TY CEF: Επιδίωξη άλλων επενδυτικών ευκαιριών

ντα-κουκ

(Αυτό το άρθρο δημιουργήθηκε από κοινού με την Hoya Capital Real Estate)

Εισαγωγή

Είχα έναν αναγνώστη να ζητήσει μια κριτική Tri-Continental Corporation (NYSE: TY) CEF. Μαζί με Central Securities Corp. (CET) που μόλις εξέτασα και τα δύο είναι κλειστά ταμεία που χρονολογούνται από το 1929! Υπάρχουν τρεις συνήθεις λόγοι για τους οποίους οι επενδυτές επιλέγουν τα CEF έναντι των ETF:

  • Η μόχλευση κέρδους θα πρέπει να είναι διαθέσιμη σε μια ανοδική αγορά, αν και αυτό δεν ισχύει εδώ, καθώς η TY έχει ελάχιστη μόχλευση.
  • Η δυνατότητα αγοράς περιουσιακών στοιχείων με έκπτωση, η οποία αυξάνει τόσο τις αποδόσεις όσο και τις αποδόσεις σε σύγκριση με την πληρωμή «πλήρους τιμής». Όπως φαίνεται αργότερα, το TY το κάνει αυτό.
  • Η επιθυμία να κατέχετε ένα περιουσιακό στοιχείο που θα έχει καλύτερη απόδοση από έναν ευρύ δείκτη αγοράς, καθώς τα περισσότερα CEF υπόκεινται σε ενεργή διαχείριση, ενώ τα περισσότερα ETF είναι παθητικά. Δυστυχώς, σε αντίθεση με το CET, το TY αποτυγχάνει σε αυτό το μέτρο.

Με βάση αυτήν την αξιολόγηση και την καλύτερη απόδοση της Central Securities CEF, θα σκεφτόμουν να πουλήσω το TY και να το αντικαταστήσω με CET ή GAM.

Επισκόπηση της Tri-Continental Corporation

Διάγραμμα
Δεδομένα από το YCharts

Το Searching Alpha περιγράφει αυτό το CEF ως:

Το αμοιβαίο κεφάλαιο επενδύει κυρίως μακροπρόθεσμα και δεν έχει περιορισμούς ναύλωσης στις επενδύσεις του. Όσον αφορά τις επενδύσεις του Αμοιβαίου Κεφαλαίου, τα περιουσιακά στοιχεία μπορούν να διατηρούνται σε μετρητά ή να επενδύονται σε όλους τους τύπους τίτλων. Το Αμοιβαίο Κεφάλαιο δύναται να επενδύει σε χρεόγραφα/μέσα σταθερού εισοδήματος και μετατρέψιμους τίτλους που, κατά τη στιγμή της αγοράς, αξιολογούνται κάτω από την επενδυτική βαθμίδα ή δεν έχουν αξιολογηθεί, αλλά προσδιορίζεται ότι είναι συγκρίσιμης ποιότητας. Το Αμοιβαίο Κεφάλαιο μπορεί να επενδύει έως και το 25% του καθαρού ενεργητικού του σε ξένες επενδύσεις, συμπεριλαμβανομένων των αναδυόμενων αγορών. Σημείο αναφοράς: Bloomberg US Convertible Comp TR USD. Το TY ξεκίνησε το 1929.

Πηγή: seekingalpha.com ΕΣΥ

Το TY έχει 1,5 δις $ σε AUM και συνοδεύεται από χρέωση 46 bps. Η απόδοση του TTM όπως φαίνεται στο Seeking Alpha είναι πάνω από 16% λόγω μιας μεγάλης πληρωμής στο τέλος του 2021: περισσότερα για αυτό αργότερα. Μου φάνηκε παράξενο το γεγονός ότι μια CEF που εστιάζει σε μετοχές, ακόμη και αυτή που μπορεί να κατέχει περιουσιακά στοιχεία σταθερού εισοδήματος, θα συγκρίνεται με ένα μετατρέψιμο σημείο αναφοράς. Οι συμμετοχές θα έδειχναν ότι καλύτερη αντιστοιχία είναι ο δείκτης S&P 500.

Μετά από περαιτέρω έρευνα, ανακάλυψα ότι το TY χρησιμοποιεί ένα μεικτό σημείο αναφοράς, αν και ορισμένες παρουσιάσεις απόδοσης συγκρίνουν μόνο το TY με τον δείκτη S&P 500.

Το Blended Benchmark, ένα σταθμισμένο προσαρμοσμένο σύνθετο υλικό που δημιουργήθηκε από τον διαχειριστή επενδύσεων, αποτελείται από στάθμιση 50% στον δείκτη S&P 500, στάθμιση 16,68% στον δείκτη αξίας Russell 1000, στάθμιση 16,66% στον δείκτη εταιρικής επένδυσης Bloomberg στις ΗΠΑ και σε δείκτη υψηλής απόδοσης στάθμιση 16,66% στο Bloomberg US Convertible Composite Index.

Πηγή: columbiathreadneedleus.com Ετήσια Έκθεση TY

Οι διαχειριστές, Columbia Threadneedle, απαριθμούν τρία οφέλη από την κατοχή του CEF τους:

columbia threadneedleus

columbiathreadneedleus.com TY

Οι αναγνώστες μπορούν να αποφασίσουν πόσο καλά το TY εκπληρώνει αυτούς τους στόχους.

Επισκόπηση των εκμεταλλεύσεων

Η TY κατέχει 242 περιουσιακά στοιχεία με μέση κεφαλαιοποίηση 305 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το χαρτοφυλάκιο έχει δείκτη P/E 12,5, έναντι 16,9 για το σημείο αναφοράς τους. Το P/BV συγκρίνεται επίσης ευνοϊκά: 2,3 έναντι 2,9.

TY CEF

columbiathreadneedleus.com FactSet

Βλέποντας τα βάρη του κλάδου, μπορεί κανείς να σκεφτεί ότι αποσύρθηκαν κατά λάθος SPDR S&P 500 ETF (SPY) επειδή οι καλύτεροι τομείς είναι πολύ κοντά σε αυτό το ETF.

columbiathreadneedleus

columbiathreadneedleus.com 3Q

Ενώ οι 2 κορυφαίες συμμετοχές είναι οι ίδιες στο SPY, η υπόλοιπη λίστα δεν ταιριάζει με τη λίστα κορυφαίων συμμετοχών SPY. Συνολικά, τα Top 20 του TY αποτελούν το 20% του βάρους. Το παρακάτω γράφημα δείχνει τι κατείχε η TY στο τέλος του Q2, έναντι του Q3 που φαίνεται παραπάνω.

ΕΣΥ χρηματοδοτείς

columbiathreadneedleus.com 2Q

Οι 9 πρώτες θέσεις αποκαλύπτουν τις ίδιες μετοχές, αν και τα βάρη και η σειρά διαφέρουν. Αν και αυτό μπορεί να υποδηλώνει σταθερότητα στις εκμεταλλεύσεις, οι ετήσιες εκθέσεις της TY αναφέρουν ότι το μέσο ποσοστό κύκλου εργασιών είναι πάνω από 60% τα περισσότερα χρόνια.

Επισκόπηση διανομής

TY ticker

seekingalpha.com YOU DVs

Εξετάζοντας τα στοιχεία πριν από το 2021, η μέση απόδοση ήταν περίπου 5%. Το TY έχει αυτό που λένε η πολιτική διανομής κέρδισε. Σκοπεύουν να πραγματοποιήσουν πληρωμές που είναι περίπου ίσες με όλες τις διανομές που λαμβάνονται από τις υποκείμενες επενδύσεις χαρτοφυλακίου της Tri-Continental, μείον τα έξοδα και τα μερίσματα που καταβάλλονται στην προνομιούχα μετοχή της Tri-Continental (περίπου 37 εκατομμύρια δολάρια). Ο παρακάτω πίνακας παραθέτει την πηγή των πληρωμών έως το 2000.

τριηπειρωτικό

DVD στο columbiathreadneedleus.com

Τα κέρδη κεφαλαίου έχουν προσφέρει μεγάλο μέρος των διανομών από το 2018. Το ROC ήταν σημαντικό μόνο το 2008 χρησιμοποιώντας δεδομένα από το 1980.

Προβολή τιμής και NAV

Διάγραμμα
Δεδομένα από το YCharts

Όπως δείχνει καλύτερα το επόμενο γράφημα, το TY έχει ιστορικό πωλήσεων με έκπτωση, επί του παρόντος κοντά στο 9,6%. Ακούγεται καλό μέχρι να το συγκρίνετε με ιστορικά δεδομένα.

CEFCConnect

CEFConnect.com

Τα τελευταία 5 χρόνια, η TY πωλήθηκε με έκπτωση μεταξύ 8 και 14%. Οι τρέχουσες βαθμολογίες Z είναι πάνω από 1 για τις τιμές 6 και 12 μηνών, κάτι που δεν είναι καλό επίπεδο.

Στρατηγική χαρτοφυλακίου

Στα μάτια αυτού του επενδυτή, δεν θα κατέχω το TY ως ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που έχει σχεδιαστεί για να έχει καλύτερη απόδοση από ETF όπως το SPY που ανέφερα προηγουμένως. Για να αποκτήσω περισσότερη ιστορία, χρησιμοποίησα αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο: Μερίδια επενδυτών Vanguard 500 Index Fund (VFINX), αντί για SPY.

Ticker VFINX

PortfolioVisualizer.com

Ο S&P 500 MF παρέχει υψηλότερες αποδόσεις και χαμηλότερο κίνδυνο από το 1988. Ωστόσο, το TY είχε καλύτερες επιδόσεις τους τελευταίους 12 μήνες. Όταν συνέκρινα το TY με τρία άλλα μακροπρόθεσμα CEF που βρήκα χρησιμοποιώντας τη λειτουργία Seeking Alpha Peers, τα αποτελέσματα ήταν τα ίδια, με το TY να έρχεται τελευταίο!

ADX ticker

PortfolioVisualizer.com

Ένα χαρακτηριστικό που μοιράζονται και τα τρία CEF με καλύτερες επιδόσεις είναι η ποικιλομορφία των χαρτοφυλακίων τους κάτω των 100: η TY έχει πάνω από διπλάσια. Τα δύο πιο συγκεντρωμένα ταμεία, το CET και το General American Investors Company (GAM) δείχνουν τα καλύτερα αποτελέσματα.

Μια τελευταία σκέψη

Ένας καλός μάνατζερ θα πρέπει να μπορεί να ξεπεράσει ένα ευρύ σημείο αναφοράς τόσο στο CET όσο και στο CET Adams Diversified Equity Fund (ADX) εμφανίζονται για μεγάλο χρονικό διάστημα. Τόσο το CET όσο και το GAM αξίζει να αναλυθούν σε βάθος.

Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *