Ο οδηγός σας για τον καθορισμό του Juicy Income: Investment Grade Bonds

Pgiam/iStock μέσω Getty Images

(Αυτό είναι το πρώτο μέρος μιας σειράς που ξεκινήσαμε για την υπηρεσία μας, το Profit Hunting.)

Το τρέχον περιβάλλον της αγοράς μπορεί να χαρακτηριστεί ως περιβάλλον με σημαντικούς μελλοντικούς κινδύνους. Αυτή είναι μια από εκείνες τις στιγμές που Η συναίνεση φαίνεται να είναι ότι θα έχουν δίκιο εκεί όπου μια ύφεση είναι πολύ πιθανή και αναμενόμενη από την πλειοψηφία. Σε αυτήν την έκθεση, συζητάμε πώς επενδύουμε σήμερα για να μετριάζουμε τον κίνδυνο και να κλειδώνουμε κέρδη που δεν περιμένουμε να διαρκέσουν.

Επισημαίνουμε μια δέσμη μεμονωμένων ομολόγων, αλλά για όσους δεν τους αρέσει να αγοράζουν μεμονωμένα ομόλογα (οι περισσότεροι επενδυτές δεν το έκαναν ποτέ, αλλά έχει γίνει πολύ πιο εύκολο από ό,τι στο παρελθόν), επισημαίνουμε εναλλακτικές λύσεις ETF, όπως το BulletShares ETF καθορισμένης λήξης.

Κλειδαριά εξόρυξης

Οι αποδόσεις σήμερα είναι σε επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί για περισσότερο από μιάμιση δεκαετία. Έχουμε ένα περιβάλλον ZIRP (Πολιτική Μηδενικού Επιτοκίου) εδώ και 15 χρόνια. Αυτό σήμαινε ότι τα έσοδα από ασφαλείς επενδύσεις δεν πληρώθηκαν σχεδόν καθόλου.

Δεν υπήρχε εισόδημα σε σταθερό εισόδημα.

Σήμερα, τα ομόλογα επενδυτικού βαθμού έχουν πράγματι κάτι. Κάτω από αυτό έχουμε το iShares iBoxx Investment Grade Bond ETF (LQD) και κάτω από αυτό, την Αποτελεσματική Απόδοση Εταιρικής BBB των ΗΠΑ. Να θυμάστε ότι το BBB είναι το χαμηλότερο σκαλί της κλίμακας αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας επενδυτικού βαθμού.

Διάγραμμα

γιχάρτες

Δεδομένα από το YCharts

Επομένως, ολόκληρος ο χώρος των ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας αποδίδει περίπου 3,24%, αλλά αν εστιάσετε σε εταιρικά ομόλογα με αξιολόγηση BBB, η απόδοση είναι πολύ υψηλότερη. Σχεδόν το ήμισυ του συνολικού χώρου εταιρικών ομολόγων επενδυτικής ποιότητας έχει βαθμολογία BBB.

Νομίζουμε ότι τώρα είναι η ώρα να αρχίσουμε να «διορθώνουμε τις αποδόσεις» για τα επόμενα χρόνια. Αυτό περιλαμβάνει μια ανοδική προσέγγιση, όπου εξετάζουμε ορισμένα ομόλογα μικρής διάρκειας/ανάκλησης καθώς και ορισμένα μακροπρόθεσμα ομόλογα που δεν θα λήξουν για τουλάχιστον 7 χρόνια.

Για να δείξουμε τη μεταβολή στο διαθέσιμο εισόδημα σήμερα σε σύγκριση με μόλις πριν από ένα χρόνο, θα χρησιμοποιήσουμε το ομόλογο CITIGROUP GLOBAL MKTS HLDGS IN SER N5.70000% 20/10/2025 MTN. Αυτό είναι ένα νέο θέμα που μόλις βγήκε στην αγορά.

Ακολουθεί το στιγμιότυπο οθόνης από το Fidelity Bond Research Center για νέα εταιρικά θέματα. Η Fidelity διαθέτει την καλύτερη πλατφόρμα ατομικών ομολόγων για μικροεπενδυτές που έχω βρει.

τραπέζι

πιστότητα

Αυτό που θέλω να τονίσω είναι η διαφορά εισοδήματος που μπορεί να παραχθεί σήμερα. Βρισκόμαστε τώρα σε ένα σημείο όπου μπορείτε να δημιουργήσετε $50.000-$65.000 ετησίως ανά εκατομμύριο επενδύσεων σε υψηλής ποιότητας εταιρικά χαρτονομίσματα. Πριν από ένα χρόνο παρήγαγες ίσως $6.000.

Με άλλα λόγια, για το ίδιο ομόλογο που αγοράσατε πριν από ένα χρόνο, δημιουργείτε 900% περισσότερα έσοδα.

Δεν είναι κακό.

Γι’ αυτό υποστηρίζουμε την αγορά αυτών των επενδύσεων σήμερα. Αν και μπορεί να μην είμαστε στα υψηλότερα επίπεδα, πιστεύουμε ότι είμαστε πολύ πιο κοντά στο τέλος παρά στην αρχή.

Η Fed πιθανότατα θα συνεχίσει να σφίγγει το επόμενο έτος, αλλά πιστεύουμε ότι η αγορά τιμολογεί πολλά από αυτά αυτή τη στιγμή με αυτό το ανώτατο επιτόκιο 5,0%.

Πόσο θα σφίξει η Fed;

γραφικά

jpmorgan

Το επιτόκιο αναφοράς – ή το αναμενόμενο υψηλότερο επιτόκιο στο οποίο η Fed μετακινεί τα επιτόκια – πλησιάζει τώρα το 5,0%. Η αγορά ήταν τρομερή φέτος με την πρόβλεψη αυτού του ρυθμού. Επειδή ο πληθωρισμός αυξήθηκε ή δεν μειώθηκε σχεδόν τόσο γρήγορα όσο αναμενόταν, ο οριακός ρυθμός προσαρμόζεται προς τα πάνω.

Με άλλα λόγια, η αγορά πιστεύει ότι θα χρειαστεί ολοένα και πιο περιοριστική νομισματική πολιτική για τον έλεγχο του πληθωρισμού.

Είναι καιρός να αρχίσετε να αντιμετωπίζετε αυτά τα ζητήματα και να μειώσετε τον κίνδυνο αυξάνοντας παράλληλα τις συνολικές αποδόσεις του χαρτοφυλακίου. Πριν από ένα χρόνο, οι φορολογητέοι CEF μας μετά βίας διαχειρίζονταν αυτά τα επίπεδα με μόχλευση 35% και έκπτωση 5%.

Με τη μακροοικονομική μας προοπτική, πιστεύουμε ότι η κατοχή μετοχών και CEF στα χαρτοφυλάκιά σας είναι λογικό να υποτιμάται. Αντίθετα, θα πρέπει να σταθμίσουμε αμυντικά και «ευέλικτα» στοιχεία.

Τι είναι ένα ευέλικτο περιουσιακό στοιχείο;

Η αγορά χρέους σταθερού εισοδήματος εμπίπτει σε τρεις μεγάλες ομάδες: παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία κινδύνου (όπως τα Treasuries και πρακτορεία MBS), περιουσιακά στοιχεία “αναδιπλούμενα” (όπως εταιρικά και ανώτερα μη πρακτορεία MBS επενδυτικής βαθμίδας) και “εύθραυστα” περιουσιακά στοιχεία (όπως υψηλή απόδοση και EMD).

Σήμερα θέλουμε να αποφύγουμε την ευθραυστότητα. Τα περιθώρια υψηλών αποδόσεων είναι πολύ στενά για επενδύσεις σε περίοδο ύφεσης.

Τα περιουσιακά στοιχεία ρίσκου πάνε καλά εδώ, ειδικά στο σύντομο τέλος. Αλλά πιστεύουμε ότι η είσοδος σε εταιρικό χρέος επενδυτικού βαθμού οδηγεί σε υψηλότερες αποδόσεις με μικρό ή καθόλου πρόσθετο κίνδυνο.

Τα διετή γραμμάτια του Δημοσίου αποδίδουν πλέον 4,5%. Είναι μια επένδυση που θεωρητικά δεν έχει πιστωτικό κίνδυνο (κίνδυνο αθέτησης) και πραγματικό κίνδυνο επιτοκίου επειδή ωριμάζει τόσο γρήγορα. Πριν από ένα χρόνο, τα ομόλογα είχαν απόδοση μόλις 0,3%.

Διάγραμμα

γιχάρτες

Δεδομένα από το YCharts

Η διαφορά μεταξύ επικίνδυνων περιουσιακών στοιχείων και ριψοκίνδυνων περιουσιακών στοιχείων είναι ευρέως κατανοητή. Τι διακρίνει τα «ευέλικτα» περιουσιακά στοιχεία από τα «εύθραυστα»; Τα ευέλικτα περιουσιακά στοιχεία θα βιώσουν μια «γραμμική» επέκταση στα ασφάλιστρα κινδύνου τους, ενώ τα πολύ εύθραυστα περιουσιακά στοιχεία θα «πέφτουν» στην τιμή τους.

Με άλλα λόγια, τα εύθραυστα περιουσιακά στοιχεία θα λειτουργούν περισσότερο σαν μετοχές με μεγάλες καθοδικές κινήσεις. Τα ευέλικτα περιουσιακά στοιχεία θα μειωθούν, αλλά πολύ λιγότερο από τα αποθέματα και τα εύθραυστα περιουσιακά στοιχεία.

Ένα «σπάσιμο» περιουσιακό στοιχείο είναι εκείνο του οποίου η αποτίμηση μετατοπίζεται ξαφνικά από την «αξία μετάβασης» στην «αξία άσκησης». Περιττό να πούμε ότι όταν η αγορά αλλάζει το υπόδειγμα αποτίμησής της, η καθοδική σπείρα ταράζει το στομάχι.

Ευέλικτα περιουσιακά στοιχεία που πρέπει να ληφθούν υπόψη: Εταιρικές σημειώσεις επενδυτικού βαθμού

1) Σημειώσεις BDC. Ακολουθήστε το BDC Buzz για την καλύτερη έρευνα σχετικά με αυτές τις σημειώσεις στον πλανήτη. Αυτοί είναι οι μηχανισμοί μόχλευσης για την υποκείμενη κοινή μετοχή της BDC. Για παράδειγμα, η Ares Capital (ARCC) έχει 9 ξεχωριστές εκδόσεις με διάρκειες που κυμαίνονται από τον Ιανουάριο του 2023 έως τον Αύγουστο του 2031. Οι αποδόσεις έως τη λήξη κυμαίνονται από 4,5% έως 7,4%.

Φανταστείτε να λαμβάνετε 7,4% σε ένα ομόλογο επενδυτικής βαθμίδας σήμερα. Αυτό δεν ήταν καν εφικτό στο μισό της αγοράς υψηλής απόδοσης πριν.

τραπέζι

bdcbuzz

Αυτό που μας αρέσει σήμερα – συνδυάζοντας ορισμένες μικρότερες λήξεις ενώ κλειδώνουμε ορισμένες μεγαλύτερες λήξεις. Γι’ αυτό μου αρέσει ο παραπάνω πίνακας (από το BDC Buzz).

(1) Ares Capital – (ARCC) 2,15% 2026 (04010LBA0) YTM: 7,0%

(2) Pennant Park – (PNNT) 4,00% 2026 (708062AD6) YTM: 9,0%**

(3) Περιστέρι – (GBDC) 2,50% 2026 (38173MAC6) YTM: 7,2%

(4) Owl Rock – (ORCC) 2,625% 2026 (69121KAF1) YTM: 7,9%

(5) Hercules Hat – (HTGC) 3,375% 2026 (427096AH5) YTM: 7,8%

(6) Ares Capital – (ARCC) 3,875% 2025 (04010LAZ6) ΑΠΡ: 6,9%

(7) Ares Capital – (ARCC) 2,875% 2028 (04010LAZ6) YTM: 7,4%

(8) Owl Rock – (ORCC) 2,875% 2028 (69121KAG9) YTM: 8,1%

(9) Κύριο κεφάλαιο – (ΚΥΡΙΟ) 3,0% 2026 (56035LAE4) YTM: 7,6%

Ατομικά εταιρικά θέματα

(1) Goldman Sachs – (GS) 5,0% 2025 BBB+ CUSIP: 38150APA7

(2) Dow Chemical – (DOW) 5,4% 2027 BBB CUSIP: 26054MAR2

(3) TD Bank Step-Up – (TD) 6,0% 2028 A CUSIP: 89114X4B6

– Από 17/10/2022 – 17/10/2025 το κουπόνι θα είναι 6,00%

– Από 18/10/2025 – 17/10/2028 το κουπόνι θα είναι 6,25% εάν δεν καλέσετε

(4) Citigroup Global – (C) 5,25% 2024 A+ CUSIP: 17330RHB4

(5) TD Bank Step-Up – (TD) 5,5% 2025 A CUSIP: 89114X4A8

– Από 17/10/2022 – 17/10/2024 Το κουπόνι θα είναι 5,50%

-Από 18/10/2024 – 17/04/2025 το κουπόνι θα είναι 5,75% αν δεν καλεστεί

-Από 17/04/2025 – 17/10/2025 το κουπόνι θα είναι 6,25% εάν δεν καλέσετε

(6) Σταθερό κουπόνι TD – (TD) 6,0% 2026 A CUSIP: 89114X4N0

iBonds και BulletShares ως εναλλακτικές λύσεις σε μεμονωμένα ομόλογα

Το iShares της Blackrock και το BulletShare της Invesco προσφέρουν ETF ομολόγων σταθερής λήξης. Πρόκειται για ETF που ρευστοποιούνται σε μια συγκεκριμένη ημερομηνία στο μέλλον και διατηρούν ομόλογα που λήγουν γύρω από αυτήν την ημερομηνία. Αυτό δίνει στον επενδυτή την εμφάνιση και την αίσθηση ενός μεμονωμένου ομολόγου, αλλά με την ευκολία αγοράς και πώλησης ενός τίτλου που διαπραγματεύεται σε χρηματιστήριο.

Αυτοί οι τίτλοι έχουν μοναδικά χαρακτηριστικά: Και οι δύο εταιρείες έχουν επενδυτική βαθμίδα, υψηλή απόδοση και επιλογές muni.

Μπορείτε εύκολα να δημιουργήσετε μια σκάλα σύνδεσης με αυτά τα εργαλεία. Φυσικά, δεν είναι χωρίς προβλήματα, καθώς υπάρχουν κάποιες χρεώσεις και άλλα κόστη που θα μείωναν τη συνολική συνολική απόδοση. Αλλά αυτό πρέπει να σταθμιστεί έναντι της ευκολίας χρήσης.

Θυμηθείτε ότι πρέπει να ισορροπήσουμε τις ωριμότητες. Σε αυτό το σημείο, οι επενδυτές θα πρέπει να κλειδώσουν σε κάποια απόδοση εδώ για μεγαλύτερες χρονικές περιόδους. Ένα από τα πλεονεκτήματα που έχουν τα ETF σε σχέση με πολλά μεμονωμένα εταιρικά ζητήματα είναι η έλλειψη «κλήσης». Φυσικά, ορισμένες από τις υποκείμενες συμμετοχές έχουν κλήσεις, αλλά το αμοιβαίο κεφάλαιο καταφέρνει να διαμορφώσει τις κλήσεις για τα επόμενα χρόνια.

Αυτήν τη στιγμή, δεν πληρώνεστε πολύ επιπλέον για να βγείτε στο φάσμα ωριμότητας. Για παράδειγμα, στις BulletShares 2032 Corporate ETF (BSCW) αποδόσεις 5,85% αλλά BulletShares 2026 Corporate ETF (BSCQ) απόδοση 5,33%.

Φρόντισε όμως να το σκεφτείς σωστά. Ναι, λαμβάνετε μόνο επιπλέον 50 πόντους βάσης για να βγείτε 6 επιπλέον χρόνια – και αποδεχτείτε όλο τον κίνδυνο επιτοκίου που συνεπάγεται.

Ωστόσο, εάν τα επιτόκια πέσουν απότομα σε ένα χρόνο από τώρα, τότε αυτή η πιο μακροπρόθεσμη επιλογή θα αναπηδήσει πολύ περισσότερο λόγω της μεγαλύτερης διάρκειας. Όταν οι τιμές είναι αυξημένες όπως είναι τώρα, θέλουμε να κλειδώσουμε μερικά από αυτά για όσο περισσότερο μπορούμε.

Όταν τα επιτόκια μειωθούν (και πάλι, δεν είναι πιθανό για τουλάχιστον ένα χρόνο), θα θελήσετε να κρατήσετε μακροπρόθεσμα εταιρικά και δημοτικά ομόλογα υψηλής ποιότητας.

Τελικές σκέψεις

Πιστεύουμε ότι οι επενδυτές πρέπει να το λάβουν υπόψη κλειδαριά ορισμένα από τα χαρτοφυλάκια της σε μακροπρόθεσμα εταιρικά ομόλογα. Τα μεμονωμένα ομόλογα προτιμώνται σήμερα σε σχέση με τα φορολογητέα ομόλογα CEF παρά τις μεγάλες εκπτώσεις στα τελευταία. Δεδομένων των αντίξοων ανέμων για τα CEF σε αυτό το περιβάλλον, εξακολουθούμε να διατηρούμε χαμηλό βάρος έναντι των CEF και διαθέτουμε αυτό το κεφάλαιο σε μεμονωμένα ομόλογα υψηλής ποιότητας, επενδυτικής διαβάθμισης.

Για όσους δεν τους αρέσει ή δεν θέλουν να επενδύσουν σε μεμονωμένα ομόλογα, η χρήση BulletShares (από την Invesco) και iBonds (από τη Blackrock) είναι μια εύκολη εναλλακτική λύση.

Πόσο πρέπει να βάλετε σε αυτόν τον τομέα;

Αυτήν τη στιγμή, μεταξύ μεμονωμένων εταιρικών ομολόγων και BDC, το χαρτοφυλάκιό μου σταθμίζεται πλέον κοντά στο 35% σε αυτήν την ομάδα. Αυτό δεν περιλαμβάνει μεμονωμένα munis. Το τι πρέπει να έχετε εξαρτάται πραγματικά από εσάς, αλλά η δυναμική κινδύνου-απόδοσης σε αυτόν τον τομέα της αγοράς δεν μπορεί να υποτιμηθεί!

Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *